一季房地产数据相当亮眼。其中，房地产投资完成额累计同比增长10.4%，创出近24个月新高；房屋新开工面积累计同比增长9.7%，为2017年6月以来的最高值。同时，新开工面积与竣工面积之比达到1.67，为2014年以来最高值。良好的房地产数据在一定程度上带动了4月Q345C角钢价格反弹。

不过良好的宏观数据背后仍然蕴含着隐忧。一季度商品房销售额累计同比增长仅为4.5%，为2015年6月以来的最低值，显示在房地产调控的大背景下，销售乏力。房地产销售回款占房地产投资资金的比例超过五成，销售数据的持续下滑，将影响未来的开工投资。同时，如果将土地购置费用从房地产开发完成额中刨除，我们发现，该指标在一季度累计同比降低0.7%，表明真正与用钢有关的投资在下降。

此外，3月基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长10%，增幅较上月大幅降低2.1个百分点。同时，从PPP项目的数量变化也可以看出国家对基建投资有明显的限制倾向。2月PPP项目总入库数为1102700个，较上月减少132个；而执行阶段的PPP项目为2882个，较上月减少94个。

环保压力下钢产量提升有限

4月27日当周，全国建材钢厂Q345C角钢产能利用率66.42%，周环比下降2.3个百分点，月环比小幅下降1.92个百分点。产量方面，4月27日当周，全国建材钢厂角钢产量255.99万吨，周环比下降9.5万吨，月环比下降6.75万吨。

Q345C角钢产量下跌，主要是受了各地环保限产的影响。唐山市要求企业在执行非采暖季错峰生产的前提下，钢铁企业烧结机，竖炉限产40%。同时，江苏开展为期一个月的沿江八市环保联合执法专项行动。目前江苏不少钢厂都有减产，特别是徐州区域。长期看，环保仍将是限制钢厂提高产量的主要变量之一。据线下调研的情况来看，废钢的添加也会产生污染。因此未来废钢对钢铁产量的贡献也将面临瓶颈。

4月Q345C角钢大幅去库存

据统计，4月27日当周，角钢中间环节库存856.03万吨，周环比减少80.05万吨，月环比减少370.56万吨。其中，螺纹钢社会库存621.91万吨，较上周减少45.64万吨；螺纹钢钢厂库存115.12万吨，较上周减少31.41万吨。当前社会库存低于2014年同期，钢厂库存低于2015年同期。

上一周，Q345C角钢采购量为44231万吨，好于去年同期。下游持续成交活跃，显示3月被过分压抑的需求，陆续在4月显现。

4月后三周，去库存化加速，连续出现70万—100万吨的周库存降幅。同时，下游成交活跃。4月需求集中释放为钢铁价格保持强势提供了支撑。

操作方面，由于今年需求释放较晚，预计至5月中旬之前角钢下游需求仍将比较旺盛，短期Q345C角钢价格仍能维持相对强势。但是，中期来看，房地产行业并不如表面那么乐观，一旦宏观数据转弱，则Q345C角钢期货价格有高位回调的可能。